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    文燦股份:下游調價帶動盈利回升,一體化壓鑄進展順利

       2022-05-06 52760
    核心提示:業績回顧2021年業績略低于預期公司發布2021年年報:2021年收入41.12億元,同比+58.0%,歸母凈利潤0.97億元,同比+15.9%,扣非凈利潤為0.87億元,同比+3.0%,毛利率18.5%,同比-3.09ppt。對應4Q21收入11.47億元,同比

    業績回顧

      2021年業績略低于預期

      公司發布2021年年報:2021年收入41.12億元,同比+58.0%,歸母凈利潤0.97億元,同比+15.9%,扣非凈利潤為0.87億元,同比+3.0%,毛利率18.5%,同比-3.09ppt。對應4Q21收入11.47億元,同比+0.05%、環比+22.97%,歸母凈利潤0.28億元,同比+193.4%,扣非凈利潤為0.22億元,同比16.32%,毛利率18.5%,同比-3.09ppt,環比+2.97ppt。主要系原材料價格上漲,導致業績略低于預期。

     

    發展趨勢

      收入環比攀升,下游調價及補差于4Q21開始體現,帶動毛利率有所回升。公司4Q21收入環比恢復明顯,達到單季度歷史最高值,主要系下游主要新能源客戶銷量年底翹尾帶動。公司4Q毛利率環比明顯改善,主要系3-4季度鋁價平均水平基本平穩,而公司與下游客戶調價、補差逐步開始體現。毛利率顯著恢復帶動4Q歸母凈利潤、扣非凈利潤環比均扭虧為盈。2021年產品結構明顯改善,2022年有望延續。法國百煉集團的客戶主要為Tier1客戶,不包括法國百煉集團產品統計,公司新能源汽車相關產品

      2021年貢獻收入7.3億元,新能源產品收入同比增長143.30%,占本部比重為37.76%,較2020年上升19.03ppt。車身結構件產品2021年貢獻收入6.5億元,同比增長83.67%,占本部比重為33.67%,較2020年上升11.55ppt。我們認為產品結構的改善主要系蔚來汽車放量帶動。向前看,公司客戶拓展持續推進,當前已實現定點的客戶包含理想、小鵬、比亞迪(243.620-5.18-2.08%)、小康、牛創等多個新能源車企,我們預計2022年公司新能源收入占比有望持續提升,產品結構、盈利能力逐步改善。

      一體化壓鑄業務進展順利,產品、客戶多元布局。訂單方面,公司2021年已獲得多個新勢力一體化壓鑄訂單,并且順利實現試制。產品方面,公司當前布局的一體化鑄件包含電池盒、后底板、前總成、副車架等多個產品。設備方面,公司根據今年及未來客戶的訂單情況及與力勁科技的戰略合作,計劃向力勁科技在2022年度繼續采購9臺大型壓鑄機,并預計在2022年完成安裝調試并投入使用。公司當前已到位+規劃的大型(大于等于6000t)壓鑄機數量已達到7臺,為后續訂單釋放打下基礎。

     

    盈利預測與估值

      考慮到原材料價格壓力、疫情影響仍存,下調2022年盈利預測30.8%至3.29億元,引入2023年盈利預測5.55億元,當前股價對應2022/2023年25.7倍/15.2倍P/E。我們維持跑贏行業評級,考慮到一體壓鑄業務進展順利提升估值中樞,維持目標價50元,對應2022/2023年40倍/24倍P/E,較當前股價有55.0%的上行空間。

     

    風險

      原材料價格持續上漲,一體化壓鑄滲透率低于預期。

     
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